港股上市文献频现“暴燥风” 香港监管部门发函条目确保质地

证券时报记者 吴瞬 王蕊

近日，香港证监会和香港交游所荒漠联名致函IPO保荐东说念主，称旨在抒发监管层对近期递交的新上市苦求中所不雅察到的质地下滑，以及某些不对规行为的监管温雅。信函称部分IPO保荐东说念主所提供的上市文献品性差劣，审查不及，如波及业务模式的形色不够泄漏、过度使用宣传用语；选用性呈现行业数据以夸大上市苦求东说念主的市阵势位等。

这一函件激发市集对港股后续IPO质地乃至不竭性问题的担忧。对此，有老本市集东说念主士告诉证券时报记者，本次监管发函，其针对的主如果中介机构是否守法尽责以及撰写上市文献的质地问题，而非港股IPO公司本人的质地问题。

事实上，证券时报记者梳理相干招股书发现，现在港股招股书中“暴燥风”“选用性呈现行业地位”等问题频现。同期，多量IPO蚁合上市也令中介机构超负荷初始，容易“忙中出错”。而不少中小投行入局，也加重了IPO上市文献的质地问题。

招股书频现“暴燥风”

在现在已递表的不少港股招股书中，不难发现，如实存在一些“过度包装”的问题，一些原来极为简易的业务模式、业务进程，时常被冠以各样“高大上”的名词，相干内容晦涩难解。

以某酬酢平台的招股书为例，该公司在形色其业务收入时，将其最中枢的收入形色为脸色价值劳动收入，但试验上该劳动主如果为用户提供购买说念具匹配卡、持脸用具以及心动礼物等，其本质已经提供造谣劳动的收入。

而某递表的智能开辟公司则在招股书中，自称为忠良家庭管制决策提供商，将其政策先容为打造“AI Home生态”，其管制决策称可让用户借助云手艺、物联网及AI手艺等应用，愚弄相干数字视讯开辟、会聚通讯开辟及系统平台浮松掌控居家环境。但试验上，该公司2023年在递交北交所的招股书中先容，公司数字视讯居品的销售收入占主贸易务收入超80%，是公司的主要居品类别，且主要以Android TV智能电视盒居品为主。

不仅是相干用语较为暴燥，在展示公司行业地位的数据时，也通过选用性的配置门槛，举高自身的“行业地位”。事实上，在监管的发函中，也提到部分中介选用性呈现行业数据以夸大上市苦求东说念主的市阵势位。

监管条目把好质地关

据了解，本次香港证监会和香港交游所荒漠联名致函说起的情况，除上述招股书相干问题外，还包括保荐东说念主未能实时回答监管机构的看法，哪怕已赐与明确的带领，仍有保荐东说念主对个案的基方法实都枯竭领略；保荐东说念主在招股阶段未能按既定时代表遵命相干的进程，以至曾出现个案，在处理一些要道监管进程（如审查配售的承配东说念主以发布配发效果）时投行的厚爱代表未能实时都集、或被指派的东说念主不具备实足学问处理，导致未能得志招股阶段所规则的时代表等。

而在前述监管函件中提到，一些IPO保荐东说念主以至无法实时都集导致的一些要道监管进程（如审查配售的承配东说念主以发布配发效果）未能如期发布。

对此，香港交游所就调理致函事宜告诉证券时报记者，为了鼓励老本市集的蕃昌发展，香港交游所接力于确保新上市苦求的审核能实时且严谨进行。同期，香港交游所也积极与刊行东说念主、保荐东说念主及专科参谋人保持良好交流，以确保提交的上市贵府内容完好意思并保管高质地。

香港交游所还示意，2024年10月，香港证监会与香港交游所发布的调理声明，已明确列出了对上市文献的质素条目。香港交游所将连续与各方联袂配合，进一步进步上市市集的质素，接力于于沉静香港算作公共跳动上市地的地位。

在不少东说念主士看来，计较赴港上市企业数目大增，被合计是上述上市苦求材料质地下滑、以至出现不对规情况的繁难原因。Wind数据涌现，落幕12月17日，港股2025年IPO募资总界限为2725亿港元，比2022年至2024年三年加起来的总数还要多；IPO公司数目也达到了102家，同比增长超30%。

上市苦求数目的暴涨也给香港证券监管部门带来了巨大的审核压力。香港证监会数据涌现，本年第三季度共处理了332宗上市苦求，并已完成审阅其中的95宗。在所处理的苦求中，新的上市苦求占121宗，包括23宗来自尚未有盈利的生物科技公司的苦求，以及17宗来自特专科技公司的苦求。

与之变成对照的是，在2024/25年度（2024年4月至2025年3月），香港证监会仅处理了267宗上市苦求，按年上涨2%，当中158宗是新上市苦求。这意味着，其在本年第三季度的单季审核责任量，比上一统计年度全年还多。

投行超负荷初始

暴涨的市集需求给投行带来了更多的业务契机，包括此前可能珍贵开张的小投行。据Wind统计，2025年共有53家保荐机构参与了港股IPO，其中有24家只保荐了一个情势。而在2024年，仅有40家保荐机构在港股IPO中有所斩获。换言之，关于部分投行来说，2025年可能是他们近几岁首次有契机进行IPO保荐。

但更多的业务，也加重了投行的东说念主手弥留进程，“忙中出错”的概率大大增多。同期，也有投行东说念主士指出，一些中小投行在劝诫等方面也有所欠缺，导致问题频发。

“交表情势太多，审不完，根底审不完。”有中资投行的资深保荐东说念主告诉证券时报记者，昔日一年中，不啻投行东说念主、审计东说念主忙得脚不点地，就连早早作念了准备的香港联交所都有点承受不住。公开数据涌现，现在还有298家拟上市企业正在恭候港股聆讯，这还不包括巧妙提交上市苦求的部分。

另据证券时报记者同多位投行东说念主士的交流，在本轮港股上市潮中，香港监管机构的派头其实比昔日愈加积极了。从优化上市审核进程到开设“科企专线”，都死力在两轮反应看法中管制问题，将审核进程压缩至100天内完成。

有老本市集东说念主士坦言，本次监管机构调剃头函主如果指示IPO保荐东说念主进步IPO上市贵府的质地，因为一些品性差劣、业务模式形色不够泄漏的上市贵府对快速审核IPO变成了巨大侵略和适度，也不利于当下的市集生态。

而关于IPO本人的质地问题，有投行东说念主士合计：“表面上，港股市集对刊行东说念主的禀赋条目更高，因为它是由市集来挪动——市集的步调从逻辑上要高于监管的步调。”刻下的这轮港股上市潮虽大力渲染，但市集试验上很难在短期内连续如斯多的情势，最终有一部分企业的上市计较注定会不明晰之。举座而言，瞻望这轮上市飞扬很快将到达顶峰，并将在来岁下半年回来常态。